En lo corrido del año, las monedas latinoamericanas han presentado un desempeño positivo, siendo el peso colombiano una de las divisas de mejor comportamiento. Lo anterior ha estado soportado por elevados precios de los commodities, de los cuales dependen en gran medida las economías de la región. Adicionalmente, el diferencial de tasas de interés entre las economías latinoamericanas y las desarrolladas se ha ampliado, generando oportunidades de inversión para inversionistas extranjeros. Esto último, crea oportunidades de carry trade para los inversionistas,  por lo cual, analizaremos si los recientes movimientos del peso colombiano están relacionados con este tipo de inversión.

El carry trade es un método de inversión utilizado por los inversionistas, el cual consiste en endeudarse en una divisa que tenga una tasa de interés baja (en este caso dólares) para luego invertir el dinero solicitado en una moneda con mayor tasa de interés (peso colombiano). Este indicador se puede ajustar por la volatilidad de las opciones del tipo de cambio At the Money 3 Months (ATM 3M), dándole al inversionista una visión más real del riesgo asumido. El indicador ajustado se conoce como carry to risk ratio (CTR). Un indicador mayor supone que los inversionistas estarían dispuestos a tomar posiciones largas en la divisa que presente la tasa de interés más alta. Es importante resaltar que, un mayor indicador se da vía un incremento en el diferencial de tasas o una disminución en la volatilidad del tipo de cambio y viceversa. El nivel actual del CTR empieza a ser atractivo para los inversionistas que quieren tomar posiciones de carry trade, esto vía un mayor diferencial de tasas de interés, sin embargo, resaltamos que aún existe un elevado riesgo dada la alta volatilidad del peso colombiano (volatilidad ATM 3M).

Al analizar el comportamiento del peso colombiano frente al diferencial de tasas de interés y al CTR, se observa que en 2017 cuando los dos indicadores presentaron un desempeño positivo, el peso colombiano tuvo un comportamiento estable respecto a la tendencia que venía presentando. En línea con lo anterior, se podría esperar que en la medida que el diferencial de tasas de interés continue amplio y el CTR siga repuntando, se pueda ver una estabilidad en la divisa. Es importante mencionar que, si bien en algunos periodos un elevado CTR ha fortalecido al peso colombiano, en otros momentos no lo ha hecho.

Resaltamos que el CTR se está acercando a los niveles observados en el 2017, lo cual sumado a factores externos favorables, como un mayor precio del petróleo, podría favorecer el tipo de cambio. Esto se vería traducido en una estabilidad en la cotización, más no en un cambio de tendencia. No obstante, es de resaltar que a pesar del buen desempeño de la divisa local, ya se empiezan a observar algunos indicadores que dan señales que los inversionistas están tomando medidas para cubrirse ante posibles correcciones en el mediano plazo. El risk reversal 25 Delta (diferencial entre la volatilidad de las opciones call y put 25 Delta a 3 meses) ha incrementado a niveles no vistos desde agosto del 2021, indicando que las posiciones largas en opciones call han presentado un aumento en las últimas jornadas.

En conclusión, parte del buen desempeño del peso colombiano en las últimas jornadas podría estar explicado por toma de posiciones de carry trade por parte de inversionistas extranjeros, vale la pena aclarar que hay otros factores que también han jugado a favor del peso colombiano, pero no son producto de análisis en este informe. Como se mencionó anteriormente, en el corto plazo no se espera un cambio de tendencia en la divisa ni una reducción en el diferencial de tasas de interés, pero si se podría evidenciar una estabilidad en medio de los acontecimientos locales e internacionales previo a una reducción de los mismos, al igual que sucedió en 2017. Por otro lado, se resalta que a pesar de un buen nivel de CTR, existen riesgos asociados a la hora de tomar posiciones largas en peso colombiano. Dentro de ellas se resalta el elevado nivel de volatilidad y el repunte en el risk reversal 25 Delta.