Febrero 2022 View de mercado Cara y Sello CdB-CFC

  • Cara: en este lado de la moneda se habla de temas coyunturales como el reciente repunte en la inflación en Estados Unidos y como este choque está generando expectativas de un nuevo “régimen” inflacionario, no obstante, las inflaciones implícitas de largo plazo muestran que la inflación sería transitoria, y que en el mediano plazo convergería a la meta de la FED. Este incremento en la inflación ha hecho que se anticipen incrementos en los tipos de interés, sin embargo, al mirar la tendencia de las tasas FED desde 1980, es evidente que cada nuevo incremento es menor al anterior, por lo cual esperaríamos que este nuevo ciclo de aumento en los tipos sea inferior al 3% evidenciado en 2019. Esto podría generar un aplanamiento aún más pronunciado en la curva de rendimientos, y lo que nos ha enseñado la historia es que cuando se da este fenómeno, lo sigue una recesión económica. En línea con lo anterior, al analizar la deuda como porcentaje del PIB en países desarrollados y emergentes, se evidencia que se ubica en niveles no vistos desde la Segunda Guerra Mundial, producto de la pandemia y de los incentivos de reactivación económica. Estos altos niveles de deuda se convierten en un aspecto importante a la hora de subir tasas, ya que un incremento muy fuerte o acelerado podría generar graves consecuencias a las economías emergentes. Lo anterior podría ralentizar el crecimiento económico y dificultar el pago de deudas. Así mismo, un incremento agresivo en las tasas generaría mayores costos de refinanciación para las economías, afectando la estabilidad de los países más vulnerables. 
  • Sello: para este lado de la moneda analizamos las oportunidades de inversión que surgen de las distorsiones en los precios de los activos producto de los hechos macro locales e internacionales. A nivel local, lo más relevante es lo que está pasando con la inflación y la tasa de política monetaria. Factores que están presionando al alza los activos locales, ya que tenemos una inflación al 8% y unas expectativas de tasa de interés cercanas al 9% (según las expectativas del mercado). Basado en lo anterior, se pueden construir estrategias de inversión en las inflaciones implícitas, los niveles actuales de los TES TF, aplanamiento de la curva, TES UVR, curva Swap IBR y deuda privada indexada al IBR. Adicionalmente, se analiza el comportamiento de los activos en Perú, Chile y México en los periodos, preelectorales, electorales y postelectorales, evidenciando la volatilidad de estos activos, sin dejar de resaltar que los procesos electorales en cada país son distintos. Finalmente, se mira cuál sería el impacto ante la posible salida de Rusia del índice GBI-EM GD, y como esto generaría posibles flujos compradores para los TES locales.