A pesar de la fuerte valorización de los precios del petróleo de referencia Brent, ubicándose alrededor de USD 75 por barril, nivel que no se observaba desde octubre de 2018 (Gráfica 1), vemos que dicho movimiento no se ha incorporado totalmente en la acción de Ecopetrol. Consideramos que esto ha estado explicado principalmente por la presión bajista que ha generado la emisión de acciones que la petrolera podría llevar a cabo en el segundo semestre del año, sumado a la incertidumbre que genera la adquisición de ISA, transacción cuya generación de valor estará en función del precio de adquisición.

Asimismo, pero en menor medida, la acción se ha visto afectada por la coyuntura en Colombia relacionada con la incertidumbre fiscal, la rebaja en la calificación, las tensiones sociales y políticas y el efecto negativo de los bloqueos sobre la operación. Sin embargo, luego de darse a conocer la posibilidad de llevar a cabo la adquisición del 51,4% de ISA sin necesariamente implicar una emisión de acciones, el título ha cerrado gran parte de este rezago. Teniendo en cuenta lo anterior, realizamos un ejercicio de valoración por múltiplos y una estimación de precio, teniendo en cuenta la correlación de la acción de Ecopetrol con el precio del petróleo y la tasa de cambio.

De esta manera, construimos un modelo, que nos arroja un precio objetivo de COP 3.033, el cual muestra un potencial de valorización del 10% frente al precio de cierre del 24 de junio (COP 2.750) y de 20% frente al precio previo a conocerse la posibilidad de no llevarse a cabo la emisión de acciones (COP 2.530).

PRECIOS DEL BRENT (COP/BARRIL - EJE DER.) VS ACCIÓN DE ECOPETROL (COP - EJE IZQ.)

Precio actual: Precio de cierre a 16 de junio de 2021 tomado de Bloomberg
Cifra construida por Casa de Bolsa a partir de los estados financieros a 2020.