El mercado laboral en EEUU siguió mostrando resiliencia, además, la inflación continúo sorprendiendo y es posible que se mantenga el alza por que el recorte de producción de la OPEP y las tensiones geopolíticas en Israel mantendrían elevados el precio del petróleo. De esta forma, la Fed tendría que mantener la postura contractiva y elevar al menos una vez más la tasa de interés antes de cerrar el año. Es así como la aversión al riesgo se elevó y fortaleció el dólar a nivel global.

A nivel local, la inflación descendió por sexto mes consecutivo al hacerlo desde el 11,43% registrado en agosto al 10,99% en septiembre en línea con las expectativas del mercado, donde esperamos que la tendencia a la baja de la inflación continué para cerrar el año en 9,60%. Resaltamos los posibles riesgos que podrían llevar a un descenso en la inflación más lento al esperado como el inicio de aumentos en el precio del diésel en el 2024, los aumentos en los precios de los commodities especialmente el petróleo y gas por parte de las tensiones geopolíticas en medio oriente, la posibilidad de un fenómeno de El Niño más fuerte a lo esperado, la entrada en vigencia de impuestos a alimentos no saludables y la posibilidad de un aumento de doble dígito en el salario mínimo podrían llevar a presiones en la inflación para el próximo año. Respecto a el Banco de la República, esperamos que este mantenga la tasa de interés estable en su nivel actual (13,25%) y que permanezca sin movimientos este año. Teniendo en cuenta lo anterior, ratificamos la sobreponderación de inversiones en renta fija denominados en Tasa Fija (45%), seguido de los títulos indexados al IBR (35%) y, por último, los títulos indexados al IPC (20%).

Respecto al mercado de acciones, el índice COLCAP logró repuntar con un comportamiento positivo en parte como consecuencia de la fuerte valorización que tuvo las acciones de Cementos Argos gracias al atractivo por parte de los inversionistas de lo que podría suponer el impulso de la operación en Estados Unidos con Summit Materials para la compañía. Decidimos incluir Cementos Argos, dado el potencial de valorización que observamos en la acción, incluso después del aumento en el precio tras el anuncio de la combinación de la operación en USA con Summit Materials, a la espera de que se refleje de mejor manera el valor de la operación en Colombia, Centro América y el Caribe.

Lo mencionado ha llevado al mercado local a registrar descuentos importantes en la mayoría de los múltiplos de valoración relativa frente al promedio de sus pares regionales, donde tanto el Precio / Valor en Libros (0,6x) como el Precio / Utilidad por Acción (P/E) (4,8x) se encuentran alejados un 50% del promedio regional. Para finalizar, el Dividend Yield del COLCAP sigue siendo el más atractivo de la región ubicándose en 10,5%, producto del fuerte descuento que tienen la mayoría de las acciones.