Los resultados de ISA para 1T23 muestran una utilidad neta de COP 828 mil MM (+91,3% T/T y +91,9% A/A), los cuales resultaron POSITIVOS frente a los resultados anteriores y nuestras expectativas de COP 726 mil MM. Como es usual, los resultados fueron impactados por “eventos no recurrentes” y cambios metodológicos, que para este trimestre resultaron positivos. Destacamos al cambio en la metodología del tratamiento del activo financiero de las concesiones viales en Chile (a partir de septiembre de 2022), junto con el efecto de los juros por impuestos en Brasil (a partir de 2T22), que afectaron positivamente la variación anual de los resultados de 1T23. 

Los ingresos operacionales de COP 3,9 BN (+3,5% T/T y +41,4% A/A), 1,3% menores a nuestra expectativa, se explican en parte por efectos indexación históricamente elevados, junto con el crecimiento orgánico, resultado de la entrada en operación de un refuerzo y 15 mejoras en ISA CTEEP, junto con la entrada en operación parcial de Itaúnas, entre otras. El EBITDA total de 2,7 BN (+29,5% T/T y +38,0% A/A) superó en 5,3% nuestra estimación, logrando un margen de 69% (85% sin construcción), destacándose la contribución positiva de la actividad de construcción en el EBITDA total (no en el margen).