La Utilidad Neta anual de Ecopetrol de COP 33,4 BN (+100,3% A/A) es la más alta de la historia de la compañía. Estos resultados son POSITIVOS, si bien levemente inferiores a los COP 33,9 BN que esperábamos. A nivel trimestral, la Utilidad Neta se ubicó en COP 6,9 BN (-27,8% T/T y +13% A/A), 7,1% por debajo de nuestra estimación. A su vez, el EBITDA anual de COP 75,2 BN es un récord histórico, aunque a nivel trimestral, el EBITDA de COP 16 BN (-24,3% T/T y +14,4% A/A) se ubicó 18,8% por debajo de nuestras expectativas, evidenciándose un deterioro notable a nivel de márgenes EBITDA, que disminuyeron 8,4 p.p y 3,7 p.p a nivel trimestral y anual, 8,2 p.p por debajo de nuestra estimación. Destacamos un incremento de 105,2% T/T y 65,7% A/A en Gastos Operacionales, con los Gastos Exploratorios incrementando 8,8x trimestralmente y 2,1x anualmente, junto con aumentos notables en los Gastos Administrativos. Con respecto a los dividendos propuestos (COP 593 por acción), el payout de 73% con una reinversión total de COP 9 BN es positivo para la compañía y los accionistas, teniendo en cuenta el desempeño de 2022 y los requerimientos de inversión de la compañía en 2023. Así las cosas, el Gobierno va a recibir COP 7,4 BN menos de lo que esperaba según la actualización del Plan Financiero publicado al cierre del año pasado.