Al analizar los TES UVR que hacen parte del programa de subastas, concluimos que los TES UVR 2041 son los que mayor valor relativo presentan, seguidos de los TES UVR 2055.

Aspectos para tener en cuenta

• La curva de TES UVR tomando como referencia los plazos de 2 y 10 años, se encuentra entre el promedio y una desviación estándar por debajo del mismo, lo cual sugiere un mayor valor relativo en los TES UVR de corto plazo que en los de largo. Sin embargo, este comportamiento cambiaría por el inicio del ciclo de inflaciones mensuales altas de 2025, lo cual haría que la curva se empine y tienda a su promedio histórico de 149 pbs. 
• Actualmente, el spread entre las referencias on the run de los TES UVR 2029, 2037 (Proxy del TES UVR 2041) y 2049 (Proxy del TES UVR 2055), se encuentra en 40 pbs, 4 pbs y -37 pbs, inferior al promedio de 56 pbs, 60 pbs y 3 pbs, respectivamente, registrado desde 2021 a la fecha. De esta forma, entre los nuevos vencimientos para este año, los TES UVR 2041 son los que mayor valor relativo presentan, seguido de los TES UVR 2055.
• En estos momentos, las inflaciones implícitas calculadas con los TES de largo plazo superan las de corto plazo, lo cual se traduciría en un mejor desempeño de los TES COP que en los TES UVR de largo plazo.
• Al analizar la rentabilidad estimada al vencimiento de las nuevas referencias, los que mayor rentabilidad ofrecen son los TES UVR 241 con 8,94% E.A, seguido de los TES UVR de 2055 con 8,70% EA. Vale la pena mencionar que, este fenómeno se explica principalmente porque las proyecciones de inflación utilizadas para su cálculo convergen al 3% en el largo plazo, meta del Banco de la República.
• Por último, destacamos que, en la última subasta de TES UVR, el bid to cover más elevado fue el de la serie de TES UVR 2037 con 2,9x, seguido de los TES UVR del 2049 y 2029 con 2,5x y 2,4x, respectivamente. Lo anterior sugiere que, los TES UVR de 2041 podrían cortar con mayor tasa que la referencias del 2055, si el MHCP continúa concentrando en los plazos cortos una oferta semejante a la demanda (lo cual se reflejaría en un bajo bid to cover).