¿CUÁL ES NUESTRA OPINIÓN SOBRE LA EMISIÓN DE ACCIONES? 
 

Oportunidad de participar con View Estructural: Consideramos que la emisión de acciones de Davivienda a un precio de COP 20.000 representa una oportunidad de inversión interesante con una perspectiva de mediano y largo plazo, pues prevemos que en la medida en que las Utilidades y el ROE se recuperen de manera paulatina, el precio de la acción se verá presionado al alza. Consideramos que 2023 fue el peor año en utilidades para Davivienda, y que, aunque 2024 también será un año retador, observaremos una recuperación moderada en el ROE a un dato positivo (Guidance de 2%-6%), es importante tener en cuenta que esta proyección no considera el aumento de capital como resultado de la emisión de acciones. Esperamos que 2025 y 2026 reflejen una normalización gradual del indicador hacia niveles históricos promedio (12,5%-12,9%). 
 
Múltiplos de Davivienda bajos frente a su historia y respecto a comparables: Desde un punto de vista histórico, el precio de la acción de Davivienda transa a un múltiplo Precio/Valor en Libros de tan solo 0,6x, muy por debajo de su promedio histórico y frente a sus comparables. Cuando analizamos la línea de tendencia dentro del gráfico de dispersión frente a los pares de la industria, la acción de Davivienda luce transando a un precio justo (muy cerca a esa línea de tendencia), argumentado en gran parte por sus débiles resultados financieros durante 2023, donde obtuvo Pérdida Neta por COP 372 mil millones, equivalente a un ROE 12 meses negativo de -2,4%. Dado lo anterior, el múltiplo RPG (Relación Precio-Ganancia o PER en inglés) se encuentra en terreno negativo. Sin embargo, consideramos que en la medida en que se observe una recuperación de las utilidades y ROE del banco (de nuevo por encima del doble dígito), los múltiplos se verán muy baratos al precio actual de la acción, por lo que se generarán presiones alcistas en el precio de la especie, buscando múltiplos acordes a su promedio histórico y frente a los comparables de la industria.