Tras la presentación del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) del 2024, el Ministerio de Hacienda anticipaba la emisión de COP 1 billón de TES Verdes en Pesos con vencimiento a 2031 en el mercado de capitales interno, cuyo propósito es financiar la gestión y el aprovechamiento sostenible, el saneamiento de agua, el transporte limpio y sostenible y la gestión del riesgo asociado al cambio climático. Actualmente el saldo de esta referencia asciende a los COP 3,2 billones.

Tasa, duración y DV01 estimado

La tasa estimada mediante la metodología de Nelson y Siegel para el TES Verde en Pesos de 2031 se encuentra en 10,30%, -10 bps respecto al TES en pesos de 2031 (TES de referencia). Vale la pena mencionar que, en un comienzo, el título negociaría a una tasa superior a la justa por su baja liquidez. La duración estimada del TES Verde en Pesos de 2031 es de 4,95 años y el DV01 de COP 402 mil. 

Análisis de inflaciones implícitas

Teniendo en cuenta que la inflación implícita y los TES UVR a 7 años se ubican alrededor de 5,25% y 5,15%, respectivamente, la tasa justa del TES en pesos de 2031 es de 10,40% (sin incluir descuento de iliquidez).

Spread respecto al TES Pesos 2031

El spread promedio histórico entre los TES Verdes en pesos del 2031 y su gemelo se encuentra en 2,5 pbs, lo cual lo sitúa entre el promedio histórico de -14,1 pbs y una desviación estándar. En ese sentido, consideramos que este spread se puede mantener cercano a su promedio debido a que el TES Verde en Pesos del 2031 es la referencia con menor saldo de la curva (Excluyendo los TCOs) y la reciente aprobación del SGP aumenta las expectativas de un empinamiento en la curva que presionarían el spread a la baja.

Subasta TES Verde Pesos 2031

La subasta busca emitir entre COP 700 mil millones y COP 1 billón, ante lo cual se espera que el saldo final del TES Verde en Pesos del 2031 alcance entre COP 3,9 y 4,2 billones, lo cual lo seguiría posicionando como el TES con vencimiento mayor a un año con menor saldo de la curva.