Agosto 2021 Informe especial Cemargos Menor apalancamiento brinda oxígeno
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Una de las mayores preocupaciones para Cementos Argos era el nivel de apalancamiento neto, que para el cierre de 2020 se ubicó en 4,2x (Deuda neta/EBITDA), lo que llevó a que la cementera negociara con éxito un waiver sobre el covenant en el cual el límite de apalancamiento neto para el cierre de diciembre de 2020 pasara de 4,0x a 6,5x. Además, los impactos de la pandemia durante el 2020 especialmente en los niveles de demanda de cemento y concreto, presionaron los volúmenes de venta hacia abajo observando una reducción de los mismos del 9,1% y 20,8% A/A respectivamente, lo que llevó a la cementera a vivir un año retador. Sin embargo, gracias a las medidas tomadas de desinversión en 24 plantas de concreto ubicadas en Dallas, Texas, las cuales se negociaron por un valor de USD 184 MM, la recuperación económica en Estados Unidos y el plan de reactivación económica en Colombia, se han observado mejorías en los indicadores de la compañía. En esta medida, en cuanto a la desinversión realizada en Estados Unidos, estimamos que al cierre de este año el indicador de apalancamiento neto disminuya a 3,7x, sin embargo, es posible que el indicador se encuentre en niveles inferiores dado el efecto de ganancia ocasional producto de la desinversión.
Esta reducción del apalancamiento neto, se encuentra alineada dadas las recomendaciones de Fitch. Adicionalmente, observamos que el EBITDA ha mostrado un crecimiento del 10% A/A en el 1T21 y, según las estimaciones del mercado1, se espera que al cierre del 2021 esta cifra se ubique en COP 1,8 BN, lo cual reflejaría un crecimiento del 12,3% respecto al cierre de 2020 (COP 1.610 Mil MM) y se encontraría por encima de los niveles observados en 2019 (COP 1.536 Mil MM). Lo anterior, fundamentado en el mejor comportamiento del sector de vivienda en USA y Colombia, las expectativas de un segundo incremento en los precios del Concreto en Estados Unidos, el protagonismo del sector de infraestructura en Colombia y la mejor dinámica en el sector que han presentado algunos países de Centroamérica.