En el 3T22 Ecopetrol logró una utilidad de COP 9,5 BN (-9,1% T/T y + 149,9% A/A), en línea con nuestra estimación de 9,6 BN (-1,0%) y la del consenso de 9,3 BN (+2,2%, de acuerdo con la encuesta a analistas realizada y publicada por Ecopetrol). Teniendo en cuenta el ruido alrededor de este emisor, junto con el hecho de que la utilidad acumulada a septiembre que asciende a 26,6 BN es la más alta de la historia, calificamos de POSITIVOS estos resultados.  Los ingresos de COP 43,4 BN decrecieron 1,0% trimestral y crecieron 86,2% anual, mientras que el EBITDA de COP 21,1 BN decreció 4,8% trimestral y aumentó 103,9% anual (-2,8% por debajo de nuestra estimación), ubicando al margen EBITDA en 48,7% (-2,3 p.p. frente a nuestra estimación). Tal como lo estimamos, se acumularon COP 10 BN más en la cuenta del FEPC, con un efecto negativo en la generación de caja operacional y por consiguiente en la caja disponible. En el 2T22 y 3T22 la acumulación del saldo del FEPC supera a la utilidad acumulada de estos dos trimestres en COP 0,4 BN.