Al analizar la relación entre el diferencial de tasas de interés o carry implícito y el riesgo país, medido a través de los Credit Default Swaps, encontramos que, en el caso de Colombia, este no se está ubicando en su valor justo, lo cual implicaría una reducción de la prima de riesgo país o un aumento del diferencial de tasas de interés.

Aspectos para tener en cuenta

• El diferencial de tasas de interés o carry implícito se refiere a la diferencia de tasas de interés entre dos países. Un diferencial elevado puede implicar una mayor prima de riesgo y viceversa. Para su cálculo, comparamos la tasa de los bonos del Tesoro de EE. UU. con la de los bonos soberanos locales, ambos a 5 y 10 años.
• El Credit Default Swap (CDS), por su parte, mide el riesgo de crédito de un emisor. En este análisis, el CDS a 5 y 10 años se considera un proxy representativo del riesgo país.
• Al analizar la regresión obtenida entre el diferencial de tasas de países con diferente calificación crediticia y el riesgo país, encontramos que Colombia no se está ubicando en su valor justo.
• En el caso de que la calificación crediticia se reduzca en dos escalones, desde BB+/BB+/Baa2 hasta BB-/BB-/Baa3, el diferencial de tasas a 10 años tendría que ampliarse desde 779 pbs hasta 1.008 pbs, lo que equivaldría a que la tasa del TES a 10 años suba del 12,19% al 14,48%. Respecto al diferencial de tasas a 5 años, este tendría que ampliarse desde 687 pbs hasta 949 pbs, lo que equivaldría a que la tasa del TES a 5 años suba del 11,29% al 13,91%.
• En el caso de que la calificación se reduzca un escalón, hasta BB/BB/Ba2, la prima de riesgo a 10 años tendría que reducirse desde 345 pbs hasta 274 pbs, y el diferencial de tasas se ampliaría solo hasta 831 pbs, lo que equivaldría a que las tasas de los TES a 10 años solo subieran hasta 12,71%. Respecto a la prima de riesgo a 5 años, esta tendría que reducirse hasta 152 pbs, y el diferencial de tasas llegaría solo hasta 685 pbs, lo que equivaldría a que la tasa del TES a 5 años baje hasta 11,27%.
• Vale la pena destacar que Turquía es el país calificado con “BB” más alejado de sus pares, posiblemente por la incertidumbre política, motivo por el cual no lo incluimos dentro del análisis, al distorsionar significativamente los resultados.