Enero 2022 An谩lisis TES UVR On the Run

La tasa de los TES UVR de largo plazo se encuentra en el nivel m谩s alto de los 煤ltimos 5 a帽os, generando un atractivo especial para los inversionistas con necesidades de cobertura frente a la inflaci贸n en el largo plazo como las AFP y Aseguradoras. En especial, consideramos que los TES UVR 2029 son los que mayor valor relativo presentan entre todos los TES del tramo largo de la curva. A continuaci贸n, analizaremos los principales aspectos a favor y en contra de lo que acontece sobre los TES UVR On the Run. 

Aspectos a favor

  • Tasas de TES UVR de largo plazo se encuentran en su nivel m谩s alto del 煤ltimo lustro. En medio de la desvalorizaci贸n de la renta fija local, los papeles en UVR de largo plazo no han sido la excepci贸n. Esto ha generado que las tasas se ubiquen en niveles no vistos desde 2016, a帽o en el cual la inflaci贸n se situ贸 al 8,97% y la tasa repo al 7,75%, favoreciendo a inversionistas institucionales que intentan calzar sus pasivos de largo plazo con sus activos, tales como AFP y Aseguradoras.
  • Aplanamiento en el tramo largo de la curva. Los spreads entre los TES UVR de largo plazo se han reducido de manera significativa, generando valor relativo entre ellos. Seg煤n nuestras estimaciones, los TES UVR de largo plazo con mayor valor relativo, son los TES UVR de 2029, seguidos por los TES UVR de 2037.
  • La curva de TES UVR se encuentra empinada. Lo anterior favorece la toma de posiciones largas en los TES UVR del tramo largo de la curva. Sin embargo, destacamos que durante los pr贸ximo dos meses los TES UVR de corto plazo ofrecen un retorno atractivo (ver Estrategia TES UVR | Los 2023 lucen con buenos ojos).
  • Subastas por parte de MHCP. Las subastas de TES UVR ser谩n el primer y tercer mi茅rcoles de cada mes, por un monto de COP 300 mil millones. Cabe resaltar que la 煤ltima subasta tuvo un bid to cover de 3,7x, mostrando el gran apetito de los inversionistas. Destacamos la participaci贸n de Corficolombiana como agente colocador al hacer parte del esquema de Creadores de Mercado.

Aspecto en contra

  • Inflaciones impl铆citas han repuntado de manera importante. Actualmente se encuentran entre 5% y 6%. Este hecho podr铆a estar en contra de los TES UVR en la medida que, tal como sucedi贸 en el a帽o 2016, los incrementos del BanRep contendr铆an las expectativas de inflaci贸n. De ser as铆, los TES COP de largo plazo tendr铆an mayor valor relativo frente a los TES UVR.
     

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