En 3T21 la utilidad neta de Ecopetrol se ubicó en COP 3,8 BN (+2,2% T/T y + 345% A/A), 4,8% inferior a nuestra estimación inicial. La compañía logró el segundo mejor resultado trimestral desde que reporta bajo IFRS (el máximo se obtuvo en 4T19). Las ventas de COP 23,3 BN crecieron 20,0% T/T y 89,3% A/A (0,6% inferior a nuestra estimación) y el EBITDA creció 10,0% T/T y 97,4% A/A, ubicándose en 10,4 BN (2,2% inferior a nuestras expectativas). En promedio, las estimaciones del mercado resultaron inferiores en los ingresos y EBITDA, y superiores en la utilidad. La producción total del Grupo Empresarial Ecopetrol se ubicó en 683,6 miles de barriles de petróleo equivalente diario (kbped), 0,2% inferior a nuestra estimación de 685 kbped, creciendo 3,4% T/T y 0,4% A/A. Si bien se observó un deterioro trimestral en márgenes (bruto, operacional, neto y EBITDA), el resultado final fue POSITIVO y se explica principalmente por la evolución que ha tenido la cotización de la referencia de petróleo Brent (+6,6% T/T y +71,3% A/A en dólares; +11,0% T/T y + 76,5% A/A en pesos). Damos por descontado que 2021 va a superar la utilidad de 13,3 BN de 2013, convirtiéndose en el mejor resultado desde la adopción de IFRS.