La tasa de los TES UVR de largo plazo se encuentra en el nivel más alto de los últimos 5 años, generando un atractivo especial para los inversionistas con necesidades de cobertura frente a la inflación en el largo plazo como las AFP y Aseguradoras. En especial, consideramos que los TES UVR 2029 son los que mayor valor relativo presentan entre todos los TES del tramo largo de la curva. A continuación, analizaremos los principales aspectos a favor y en contra de lo que acontece sobre los TES UVR On the Run. 

Aspectos a favor

• Tasas de TES UVR de largo plazo se encuentran en su nivel más alto del último lustro. En medio de la desvalorización de la renta fija local, los papeles en UVR de largo plazo no han sido la excepción. Esto ha generado que las tasas se ubiquen en niveles no vistos desde 2016, año en el cual la inflación se situó al 8,97% y la tasa repo al 7,75%, favoreciendo a inversionistas institucionales que intentan calzar sus pasivos de largo plazo con sus activos, tales como AFP y Aseguradoras.
• Aplanamiento en el tramo largo de la curva. Los spreads entre los TES UVR de largo plazo se han reducido de manera significativa, generando valor relativo entre ellos. Según nuestras estimaciones, los TES UVR de largo plazo con mayor valor relativo, son los TES UVR de 2029, seguidos por los TES UVR de 2037.
• La curva de TES UVR se encuentra empinada. Lo anterior favorece la toma de posiciones largas en los TES UVR del tramo largo de la curva. Sin embargo, destacamos que durante los próximo dos meses los TES UVR de corto plazo ofrecen un retorno atractivo (ver Estrategia TES UVR | Los 2023 lucen con buenos ojos).
• Subastas por parte de MHCP. Las subastas de TES UVR serán el primer y tercer miércoles de cada mes, por un monto de COP 300 mil millones. Cabe resaltar que la última subasta tuvo un bid to cover de 3,7x, mostrando el gran apetito de los inversionistas. Destacamos la participación de Corficolombiana como agente colocador al hacer parte del esquema de Creadores de Mercado.

Aspecto en contra

• Inflaciones implícitas han repuntado de manera importante. Actualmente se encuentran entre 5% y 6%. Este hecho podría estar en contra de los TES UVR en la medida que, tal como sucedió en el año 2016, los incrementos del BanRep contendrían las expectativas de inflación. De ser así, los TES COP de largo plazo tendrían mayor valor relativo frente a los TES UVR.