Consideramos los resultados de TIN al cierre del 1T26 como POSITIVOS, dado que reflejan un trimestre operativamente estable, en el que la administración logró gestionar adecuadamente el entorno macroeconómico de mayores tasas de interés. En este contexto, el incremento puntual de +200 pbs por parte del BanRep tuvo un impacto sobre el dividendo; sin embargo, la conversión al 100% de la deuda a tasa fija mitigó en cierta medida un mayor efecto adverso sobre el flujo de caja distribuible.

En el 1T26 vimos un trimestre estable en lo operativo, con Ingresos por COP 12.055 MM (+5,4% A/A) y un NOI de COP 10.775 MM (+5,7% A/A), manteniendo un margen del 89%. La Cartera Vencida prácticamente desaparece, ubicándose en 0,02%, mientras la vacancia económica (2,78%) se mantiene por debajo de la física (3,64%), asegurando una ganancia aun con espacios desocupados.

Desde el ángulo del inversionista, la rentabilidad LTM alcanza 12,17% E.A., con un Dividend Yield de 5,36% sobre valor patrimonial. Sin embargo, lo relevante está en el 9,60% sobre precio de mercado, que surge del descuento cercano al 50% y eleva el retorno efectivo hasta niveles más acordes con el actual entorno de tasas. Esto se da en un contexto donde el costo financiero sube +35% A/A y la deuda se encarece hasta 11,10%, presionando la distribución y reduciendo el margen del yield a 44%.

A pesar de ese entorno, el desempeño operativo se sostiene, con un EBITDA de COP 8.670 MM (+5,1% A/A) y margen del 72%, en medio de presiones de costos. El portafolio se mantiene en COP 590.209 MM con avalúos creciendo +5,96% A/A, mientras la pausa en adquisiciones y el giro hacia deuda a tasa fija apuntan a proteger el flujo. En este marco, la proyección de yield de 4,60% para 2026 refleja más el ajuste por tasas que un deterioro del activo, en línea con un ciclo que hoy pasa más por costo de capital que por fundamentales.