Calificamos los resultados de Cementos Argos como NEUTRALES, dado que, si bien el EBITDA Ajustado creció +12,2% A/A para el 4T25 llegando a COP 347 mil millones, y +6,6% A/A año corrido con margen del 24,7%, los Ingresos mostraron debilidad con caídas de -2,5% A/A trimestral, y -2,7% A/A para el año. En volúmenes, el Concreto retrocedió -11,7% A/A y el Cemento se mantuvo prácticamente estable, por lo que aún no vemos una recuperación relevante en la demanda.

El 4T25 para Cementos Argos se ubicó por debajo de las expectativas del mercado, con Ingresos de COP 1,27 billones, que representaron una caída del -2,5% A/A frente al mismo periodo de 2024. La razón principal de ello recae en los niveles de volumen y mezcla vendidos. Al respecto, el Concreto siguió mostrando debilidad y las exportaciones desde Colombia, particularmente hacia Estados Unidos, fueron menores frente al año anterior, lo que limitó el crecimiento del Ingreso pese a un entorno de recuperación parcial en el mercado local.

En Colombia, aunque el mercado nacional de Cemento mostró señales de recuperación a lo largo del año, en el trimestre la compañía registró una retracción de -3,7% A/A en los volúmenes, afectada principalmente por una disminución del -23,6% A/A en las exportaciones. El segmento Minorista mostró mejores volúmenes, sin embargo, el desempeño del Concreto no fue el principal factor de presión en el trimestre, ya que esta línea creció +3,1% A/A, sino que la línea de Agregados sumó al resultado negativo con una contracción del -12,6% por menor actividad en proyectos de infraestructura y construcción de mayor escala.

No obstante, a nivel de rentabilidad, observamos un EBITDA Ajustado que crece +12,2% A/A hasta COP 347 mil millones, con un margen de 27,2%, dada la mejora importante en eficiencia operativa y control del Costo. Así mismo, hubo un efecto positivo sobre la *Utilidad Neta Ajustada del trimestre que alcanzó los COP 138,5 mil millones, con crecimiento del +52,4% A/A, gracias a la expansión de márgenes operacionales, y a una menor presión financiera, debido a una menor carga de deuda frente a lo visto en el 4T25.

A nivel año acumulado, el EBITDA Ajustado creció 6,6% hasta COP 1,27 billones y el margen llegó a 24,7% gracias al control de costos, impulsando una Utilidad Neta Ajustada de COP 797.900 millones (+157% A/A). Este sólido desempeño respalda el programa SPRINT 4.0, que busca mantener márgenes EBITDA de 24%-26%, distribuir dividendos ordinarios y extraordinarios, ejecutar un nuevo plan de recompra y financiar la expansión en EE. UU., donde se proyectan inversiones por USD 500 millones para alcanzar USD 150 millones de EBITDA en 2030. Además, Cemargos evalúa aumentar exportaciones a Venezuela para capturar 2%-4% del mercado, aunque con impacto financiero limitado y dependiente del entorno macroeconómico.